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短期估值偏高 中长期配置价值依然突出
2019-11-26

  受益于医药股较强走势,医药行业主题基金成为2019年最大赢家,不仅有医药基金年内收益超100%,更是群体表示居前,事迹前20榜单中多少乎盘踞半壁山河。

  中国基金报记者 方丽

  受益于医药股较强走势,医药行业主题基金成为2019年最大赢家,不仅有医药基金年内收益超100%,更是群体表现居前,业绩前20榜单中几乎占据半壁江山。

  如此强势的医药股还能连续牛么?未来哪些范围更值得布局?医药行业基金怎么投资好?中国基金报记者专访了博时医疗保健混淆基金经理葛晨、广发基金行业研讨员王瑞冬、前海开源医疗健康基金经理范洁、前海联合国民健康混杂基金经理林材、海富通公募权力研究部分析师刘洋,这些资深投研人士认为,医药行业仍存在不错的投资机遇,虽短期不少个股估值偏高,但放眼3年来看,仍领有较好的布局价值,其中翻新药、零售药店等板块被看好。

  短期估值较高

  中国基金报:今年以来不少医药股都表现较好,一批医药基金也表现亮眼,怎么对待目前的医药板块投资机会?

  王瑞冬:医药行业历史上有着比较明显的“大小年”法令分布,如果这个法则在将来依然有效,2020年医药板块的涨幅或者率不会有2019年表现这么好,这是由于以一年为周期来看,估值对板块或者股价涨跌的影响权重在一半左右,极其年份里甚至会更高;当前医药板块的优质股票普遍估值较高,约束了预期收益,因此明年医药板块的表现大略率不会像今年这么好;但如果把评估的时光维度拉长到3年来看的话,有很多股票仍能带来绝对收益。

  范洁:目前仍然是布局医药行业的好机遇,终端用户对医药的需要趋势不发生基础的变革,我仍旧长期看好医药行业。

  刘洋:中长期看,目前可踊跃配置合乎产业趋势的公司。一些细分行业龙头,经营治理才干强的医药公司具备寰球竞争力,未来5~10年业绩确切定性增添,所以近期表现也比较好。

  长期布局价值仍较大

  中国基金报:你如何看待医药领域明年的投资机会?利好跟利空因素各有哪些?

  王瑞冬:医药行业的外部变量主要是行业政策,内部变量主要是供需关系。因为医药产品的上市周期比个别商品长,供给端在短期没有大的变化,需求端也相对稳定,与宏观经济关联较弱――卫计委统计的门诊量和手术量每年增长率基本牢固在3%~5%,人均医药消费的支出也在稳定增加,这些都是医药行业的正面利好因素。

  从利空来看,2018年国家医保局正式挂牌,最近出台了很多新的政策,比方大家关心的仿造药的带量洽购,给很多处方药品种带来了很大的价格压力,腾出了很多医保资金。这种影响可以从两方面来看待,一方面缺乏核心竞争力的企业会面临较大压力,但对真正领有创新能力的企业来说会受益于这种结构调整,好比最近的国度医保谈判中,一些新进入医保目录的创新药就可能分享到这种结构调解的红利。

  范洁:明年医药领域的投资机会仍旧集中在创新驱动和政策鼓励两个方向,对有中心竞争力的企业来说,未来竞争对手的出清可能会加速,这些有核心竞争力的企业有望在更快的时间内失掉更多的市场份额,进入发展的良性循环。对行业大方向上会有影响的因素从2016年开始就始终存在,方向上并没有特别大的变更,医药行业的发展受政策驱动,但不能单纯从利好或者利空这样的角度来解读,从长期来看,政策是有利于医药行业未来发展的,短期可能部分公司会受到阶段性的影响。

  林材:对于医药行业而言,利好是长期的,随着人口老龄化、居民收入水平和健康意识不断提高,对医药存在巨大需求,需求产生供给,医药行业未来发展空间广阔。但医药也是受政策影响较大的行业,短期还是受到医保降价的相关政策影响。

  更看好创新药公司

  中国基金报:在“大医药医疗”这个领域,您更看好哪些细分子行业?

  葛晨:从历史上看,医药生物是值得长期投资的;首先是医保内市场的结构性变化,包括疗效导向的创新药及工业链、性价比导向的仿制药一致性评估,将原来不在医保里的、成果好但价格贵的药,纳入医保当中来,这就是创新药的机会;其次是医保外市场的自费可选医疗破费,如部分眼科、口腔、体检、医美等,这些并不是极度刚性的需求,用或不用患者可以自主决定。一方面,自费领域医疗机构可能差异化定价,另一方面,用户会自动加深对产品的理解,更容易形成黏性;最后是全球视角下的中国优势,比喻工程师红利和产业链上风,具体受益领域包括医疗设备、CRO/CDMO行业等。

  王瑞冬:如果按照对政策的敏感性划分,能够粗略分为医保支付产品和自费产品。这是两种完全不同的商业模式。供应医保买单产品的企业要获得持续的增长,靠单一产品是不行的,需要一直创新,这样即使老产品降价,但创新产品上市会对消这种影响。此外部门国内企业有较强的国际竞争力,有机会跳出海内市场,在寰球化的竞争中占据更多的市场份额,这类企业也具备着较高的投资价值。自费产品本质上是“To C”的生意,这个方向上可决定的比较多,比如自费的商品或医疗服务,包括眼科、口腔、体检,一些自费用药,包括一些品牌消费品等,很多是改进型需要,医保目录不覆盖。自费领域的产品和服务的价钱压力较小,部分产品甚至有始终涨价的定价权,长期来看也是一个比较好的方向。

  范洁:医药更多是一个自下而上的行业,每个公司都有可能代表了一个小行业,如果形象地依照药品、器械等这样的大分类来看,实在不能很好地理解医药,我更倾向于从公司的角度来判断,符合创新驱动和政策鼓励方向的企业是未来有可能发展强盛的企业。

  林材:在“大医药医疗”领域,比较看好创新药和医疗服务。创新药方面,因为只有在病理和药理方面有所冲破时,才华针对这个攻破去开发新药,所以切实国内真正的创新药企业并不久,但仍然是配置方向之一。其次我以为未来医疗服务行业存在很大机会,因为目前城市人口大略4亿人,另外的10亿左右是城市或非城镇户口,大多数人可能都还没有享受到很好的医疗服务,所以这个板块是一大重点配置方向。

  刘洋:我比拟看好的细分范畴包含零售药店行业、立异药、翻新药服务商、高端医药花费品公司等。

  主动管理医药主题

  基金更好

  中国基金报:个别投资者假如布局医药主题基金,你觉得应当如何筛选?其中哪些危险应该留心?

  王瑞冬:医药行业专业壁垒比较高,个人投资者在选股时面临着较大的专业性难度。如果投资医药主题基金的话,我个人比较推荐主动管理型的医药主题基金。主要是2015年之前行业政策面比较宽松,很多企业享受了很长的政策红利,当初固然行业外部环境收紧了,但这些公司在指数构成中仍旧有一定权重,如果投资者申购的是医药指数基金,相当于按照各成分股的权重去配置了这些公司,但主动基金在管理时或许率会躲避这些公司。

  当初全市场有超过40只医药主题基金,今年以来各只基金的选股思路跟持股构造是高度重合的。基金筛选抱团的上市公司大局部都很精良,大都是各自行业内的龙头,这是市场取舍的结果和共识,不什么问题。主要须要留意的是估值的问题,诚然当前医药指数的估值不算高,但良多个股的估值在历史高位。正如之前所说过的那样,以一年为周期来看的话,估值是一个影响股价比较重要的变量,许多个股估值向下调剂30%,基本就把1年的利润增加对消了。

  范洁:医药投资对于普通投资者来说,专业性会比较高,专业的事仍是交给专业的人来做。投资医药主题基金我认为抓住一个比较好的方向,医药行业发展是需要时间的,同样的,从医药行业的投资方面获益也需要时间。所以普通投资者投资医药主题基金做波段可能不太合适,医药基金更适合长期持有,渴望投资者能给基金经理多一些时间和多一些耐心。

  林材:一般投资者筛选医药主题基金时可主要观察持仓稳固,选股才能较强,能控制行业发展趋势的基金。


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